就當前經(jīng)濟形勢以及深層次的經(jīng)濟結構問(wèn)題，我提出十個(gè)問(wèn)題，與經(jīng)濟學(xué)界、廣大社友共探討。
一問(wèn)：當前經(jīng)濟核心問(wèn)題是總需求不足，總需求不足到底是投資需求不足，還是消費需求不足？
總需求作為宏觀(guān)經(jīng)濟學(xué)的基本概念，分為投資需求和消費需求。但是，中國宏觀(guān)經(jīng)濟學(xué)家以及宏觀(guān)政策高度重視投資需求，而容易忽視消費需求。歷史上，幾乎每一輪總需求不足，都是通過(guò)刺激投資來(lái)處理的。
凱恩斯在其《就業(yè)、利息和貨幣通論》中的經(jīng)典解釋是，以政府“投資誘導”促進(jìn)私人投資需求復蘇，帶動(dòng)家庭收入及消費增長(cháng)，最終燙平經(jīng)濟周期【1】。若國家自由市場(chǎng)中，競爭性政府的債務(wù)和貨幣受剛性約束，逆周期調節政策可以作為私人用品納入經(jīng)濟學(xué)的一般解釋。
但是，當下軟約束時(shí)代，公共債務(wù)與投資過(guò)度擴張，推動(dòng)名義價(jià)格上漲，難以提振家庭的有效需求和真實(shí)收入，反易造成通脹、債務(wù)風(fēng)險和資源浪費。弗里德曼用真實(shí)價(jià)格、盧卡斯用理性預期理論揭穿了這層面紗。
實(shí)際上，總需求不足，表面上是投資需求不足，根本上是消費需求不足，更準確說(shuō)是普通家庭購買(mǎi)力不足。投資擴張最終依靠消費來(lái)化解，不管是外需還是內需。當出口下降、內需疲弱，大規模擴張投資的結果是產(chǎn)能過(guò)剩、價(jià)格下跌、經(jīng)濟下行、債務(wù)高企。消費是經(jīng)濟發(fā)展的最終目的，消費還是經(jīng)濟增長(cháng)的內生動(dòng)力。
因此，當下解決總需求不足的核心矛盾，關(guān)鍵不在繼續刺激投資，而是增加家庭收入和消費需求。
二問(wèn)：當前宏觀(guān)經(jīng)濟政策到底是在擴張，還是在收縮？
今年一季度社融開(kāi)門(mén)紅、信貸創(chuàng )紀錄，宏觀(guān)經(jīng)濟政策表面上是擴張的，但在市場(chǎng)上的實(shí)際效果卻是收縮的。從兩個(gè)指標來(lái)判斷：
指標一，利率下降速度跑輸通脹率，即利率下降幅度比通脹率下降幅度更小，相當于真實(shí)利率上升、貨幣收縮。
今年，中期借貸利率沒(méi)有下降，LPR也沒(méi)有下降，但是CPI快速下降，下降了2個(gè)百分點(diǎn)左右，真實(shí)利率不僅沒(méi)有下降反而上漲，相當于加息1-2個(gè)百分點(diǎn)；真實(shí)融資成本反而增加，真實(shí)償債負擔、房貸壓力反而增加?？梢?jiàn)，今年的貨幣政策表面上是擴張的或結構性是擴張的，但是在市場(chǎng)中實(shí)際效果是收縮的。
通常，通脹稀釋債務(wù)，實(shí)際償債下降，而通縮推高償債負擔和融資成本。一般，美聯(lián)儲抗通脹，聯(lián)邦基金利率要跑贏(yíng)通脹率；抗通縮，則相反操作。弗里德曼在其《美國貨幣史》中論證了大蕭條蔓延的原因：不是凱恩斯所說(shuō)的流動(dòng)性陷阱，而是美聯(lián)儲實(shí)施了錯誤的貨幣政策——加速收縮貨幣供給【2】。
美聯(lián)儲過(guò)度緊縮政策“額外”地加劇了流動(dòng)性緊張，加速價(jià)格下跌，增加償債負擔，惡化債務(wù)風(fēng)險，導致正在艱難出清的市場(chǎng)陷入歐文·費雪的“債務(wù)-通縮螺旋”。
指標二，財政支出增長(cháng)速度跑輸GDP ，即廣義財政支出增速比GDP 增速更低，說(shuō)明財政在收縮。
去年，GDP同比增長(cháng)3%，一般公共預算支出同比增長(cháng)6.1%，政府性基金預算支出同比下降2.5%，廣義財政支出增速還是跑贏(yíng)了GDP增速，體現了逆周期調節的特點(diǎn)。
今年一季度，一般公共預算支出同比增長(cháng)6.8%，政府性基金預算支出同比下降15%，廣義財政支出增速只有0.6%，遠低于同期的GDP同比增速4.5%。5月末，專(zhuān)項債發(fā)行規模約1.9萬(wàn)億，發(fā)行進(jìn)度50%，低于去年同期的56%。5月城投債凈融資額轉負，進(jìn)入收縮區間。
以上兩個(gè)指標說(shuō)明今年的貨幣和財政政策，表面上在擴張，但在市場(chǎng)上的實(shí)際效果卻是收縮。核心問(wèn)題是，決策者對當下的經(jīng)濟復蘇界定為順周期還是逆周期。若逆周期，是否繼續擴張投資，還是調整思路？
值得高度警惕的是，當前低通脹、高利率反推真實(shí)利率和債務(wù)負擔反升，需要避免正在艱難出清的市場(chǎng)陷入“債務(wù)-通縮螺旋”。
三問(wèn)：今年宏觀(guān)經(jīng)濟政策擴張受約束，到底過(guò)度舉債問(wèn)題，還是難以納入經(jīng)濟學(xué)一般性原理解釋的問(wèn)題？
今年社融開(kāi)門(mén)紅，投資卻弱開(kāi)局。前4個(gè)月，固定資產(chǎn)投資增速明顯弱于往年同期，同時(shí)投資的拉動(dòng)作用明顯下降。
當前，政府投資受多重約束：一是地方政府債務(wù)；二是房地產(chǎn)泡沫風(fēng)險和債務(wù)風(fēng)險；三是出口下降和家庭購買(mǎi)力不足；四是上游產(chǎn)能過(guò)剩；五是人民幣匯率快速下跌。
在多重約束之下，財政和貨幣擴張呈現兩大特點(diǎn)：一是流動(dòng)性陷阱，大量貨幣在銀行里空轉；二是公共支出乘數效應下降，不少債務(wù)融資借舊還新。
辜朝明在其《大衰退》中指出，當資產(chǎn)負債表衰退，貨幣政策失效，財政需發(fā)力【3】。當前，LM曲線(xiàn)斜率趨平、右移惰化，但債務(wù)投資為主的財政擴張受約束，宏觀(guān)經(jīng)濟政策擴張力度明顯下降。
宏觀(guān)經(jīng)濟政策受多重約束、效果下降，是施策中過(guò)度舉債務(wù)問(wèn)題、經(jīng)濟結構問(wèn)題，還是難以獲得經(jīng)濟學(xué)基本原理支撐的問(wèn)題？
四問(wèn)：當前這輪價(jià)格下跌，是上游原材料市場(chǎng)出清所致，還是下游家庭消費需求和購買(mǎi)力不足？
這輪從上游到下游的價(jià)格下跌正沖擊而來(lái)，導致整條產(chǎn)業(yè)鏈利潤下降，抑制了投資信心恢復。企業(yè)忙著(zhù)清庫存、出售虧本業(yè)務(wù)、甩賣(mài)劣質(zhì)資產(chǎn)、修復資產(chǎn)負債表，減少貸款、投資和雇傭，進(jìn)入“白忙”模式。這是今年投資疲弱、就業(yè)不振的原因之一。
這輪價(jià)格下跌的原因：上游原材料市場(chǎng)出清與下游普通家庭消費不足構成雙重“夾擊”。前者是投資刺激所致的短期因素，后者是家庭購買(mǎi)力不足積累的長(cháng)期因素。
每一輪刺激政策退潮后，經(jīng)濟便進(jìn)入價(jià)格下跌周期。當前這輪價(jià)格下跌源自全球疫情刺激政策：刺激性政策并未增加家庭的真實(shí)購買(mǎi)力，而價(jià)格扭曲引致企業(yè)過(guò)度投資、產(chǎn)能過(guò)剩。去年四季度開(kāi)始，外需出口回落，國內需求又無(wú)法消化產(chǎn)能，企業(yè)主動(dòng)降庫存、價(jià)格出清。
這輪價(jià)格下行周期更深層次的原因是，家庭購買(mǎi)力長(cháng)期不足積累的消費需求疲弱。
扣除食品和能源價(jià)格的核心通脹率，更能反映普通家庭的真實(shí)購買(mǎi)力。核心通脹率近一年沒(méi)有超過(guò)1%，5月份只有0.6%，說(shuō)明家庭購買(mǎi)力不足。
今年消費復蘇呈口紅效應和分化效應：需求彈性弱的日常消費、低價(jià)消費反彈，需求彈性強的可選消費、大類(lèi)消費依然低迷。家庭收入和失業(yè)沒(méi)有明顯改善，日常消費和旅游消費搶占了家庭購買(mǎi)力，汽車(chē)、手機、家電等大類(lèi)消費更難。
只有提振家庭收入及購買(mǎi)力，才能徹底走出價(jià)格下行周期。
五問(wèn)：長(cháng)期低通脹格局與廣義貨幣快速增長(cháng)是否構成矛盾，對國民經(jīng)濟是好是壞？
廣義貨幣近十年增加170萬(wàn)億，近三年增加80萬(wàn)億，貨幣投放持續加速，但GDP逐步減速，CPI維持低位波動(dòng)，核心通脹率呈疲軟態(tài)勢。CPI近十年均在2%上下小幅波動(dòng)，核心通脹率近三年未超過(guò)1.5%，與PPI、GDP走勢相關(guān)性明顯走弱。
這種長(cháng)期穩定卻未充分反饋經(jīng)濟周期的價(jià)格，對國民經(jīng)濟與消費福利是好是壞？
弗里德曼在其論文《貨幣數量論—重新表述》中重新論述貨幣數量論，此后他大量分析美國金融歷史數據后得出結論：長(cháng)期來(lái)看，貨幣供應量決定了物價(jià)水平。其對通脹的通俗解釋是“太多的貨幣追逐太少的商品”【4】。
不過(guò)，美國2008年-2019年、日本1990年-2022年、中國2012年-2023年，大規模貨幣擴張與長(cháng)期低通脹格局共存，貨幣主義遭受挑戰。其實(shí)，只需將貨幣供應量調整為貨幣流通量，一切皆可解釋。
涓滴效應和反向涓滴效應失靈，到底是科斯定理、經(jīng)濟學(xué)的失敗，還是現實(shí)經(jīng)濟的失靈？
貨幣供應量擴張與長(cháng)期低通脹格局的背離，說(shuō)明經(jīng)濟結構性日趨固化。大量貨幣在流入金融、房地產(chǎn)、基建等結構性市場(chǎng)，資產(chǎn)價(jià)格通脹或資源浪費，而下游消費市場(chǎng)、家庭部門(mén)成為貨幣匱乏部門(mén)，長(cháng)期緊縮。這就是結構性通脹（通縮），投資部門(mén)通脹，消費部門(mén)緊縮。
所以，長(cháng)期貨幣擴張下的低通脹格局，經(jīng)濟結構趨于固化，價(jià)格機制趨于鈍化，而價(jià)格不張則易弱化對供需的調節，無(wú)法警示與調節風(fēng)險。只有打破貨幣、財政、產(chǎn)業(yè)體制及其政策構筑的貨幣“藩籬”，才能充分釋放價(jià)格活力與貨幣力量。
六問(wèn)：只有救房地產(chǎn)才能救經(jīng)濟嗎？
房地產(chǎn)周期似乎決定著(zhù)經(jīng)濟周期。拯救房地產(chǎn)意味著(zhù)拯救家庭資產(chǎn)、地方債務(wù)和私人投資，降低銀行爆發(fā)系統性金融風(fēng)險和宏觀(guān)經(jīng)濟過(guò)度衰退。
但是，房地產(chǎn)泡沫和債務(wù)風(fēng)險巨大，刺激性政策只會(huì )押后然后快速放大風(fēng)險。如此，房地產(chǎn)陷入救與不救的“兩難”境地。
有人試圖找新產(chǎn)業(yè)、新市場(chǎng)，如新能源、新制造、新基建，替代房地產(chǎn)來(lái)托舉與拉動(dòng)國民經(jīng)濟。
其實(shí)，房地產(chǎn)市場(chǎng)陷入“兩難”，本已說(shuō)明問(wèn)題。試圖將資源集中在一個(gè)產(chǎn)業(yè)以帶動(dòng)經(jīng)濟狂奔、資產(chǎn)膨脹，此產(chǎn)業(yè)思維乃計劃思維。若找到第二個(gè)替代產(chǎn)業(yè)，狂奔幾年后定然也是債務(wù)高企、進(jìn)退失據。
實(shí)際上，最大的市場(chǎng)是消費市場(chǎng)。若家庭可支配收入占比提升至80%，以14億人之購買(mǎi)力，足以拉動(dòng)大量產(chǎn)業(yè)快速增長(cháng)，消費福利和經(jīng)濟規模均大增。國民經(jīng)濟便從房地產(chǎn)是解脫出來(lái)，進(jìn)入內生動(dòng)力的正反饋、正循環(huán)。
換一個(gè)思路，從計劃經(jīng)濟到自發(fā)秩序，一切闊然開(kāi)朗。
七問(wèn)：這輪人民幣匯率下跌對降息操作的影響有多大，是增加風(fēng)險還是釋放風(fēng)險？
今年人民幣匯率快速下跌，其原因是內外金融周期不同，利差擴大推動(dòng)資本流動(dòng)。那么，這輪人民幣貶值是否對市場(chǎng)期盼的降息操作產(chǎn)生影響？
今年以來(lái)，通脹率下跌2個(gè)百分點(diǎn)至零附近，而存量房貸利率并未下降，市場(chǎng)利率下降速度跟不上通脹率，這意味著(zhù)市場(chǎng)真實(shí)利率上升、償債成本上升。價(jià)格下行周期疊加真實(shí)利率上升，債務(wù)-通縮螺旋機制或得以強化。
通常央行需降息應對之，然而利率按兵不動(dòng)，是否有降息拖累匯率的擔憂(yōu)？如今，是擔心人民幣貶值，還是升值？
東亞模式的歷史經(jīng)驗顯示，在國家轉型早期，國內資本匱乏，資產(chǎn)價(jià)格低迷，政府選擇壓低匯率價(jià)格以吸引投資、刺激出口。當國家逐步接手“世界工廠(chǎng)”，國內資本日漸富余，甚至央行外匯占款和商業(yè)銀行信貸軟約束引致資本過(guò)剩，資產(chǎn)價(jià)格膨脹，并在特定的匯率機制中累積成“堰塞湖”。而原本低匯率刺激出口的模式，反成了資本外流與泄洪的風(fēng)險因子。當匯率被動(dòng)快速下跌時(shí)，降息降準的外部空間被壓縮。于是，特定機制下的匯率陷入“兩難”。
可否效仿日本央行：放棄保匯率或將匯率風(fēng)險置于債務(wù)風(fēng)險之后，堅持寬松到底和財政赤字貨幣化，以提振需求和刺激出口，避免宏觀(guān)經(jīng)濟陷入“債務(wù)-通縮螺旋”、金融市場(chǎng)出現“戴維斯雙殺”。
去年，日本金融遭遇美元大漲和石油危機的雙核沖擊，日元匯率崩潰式下跌；今年，在經(jīng)歷山窮水復后，似有柳暗花明之勢，持續貨幣“輸血”最終得以提振通脹，日股開(kāi)啟牛市。
然而，中國今日之金融條件，與日本完全不同。
在泡沫危機、亞洲金融危機、互聯(lián)網(wǎng)泡沫危機三輪暴力去杠桿、極限擠泡沫后，日本央行在資產(chǎn)價(jià)格超低周期中開(kāi)啟量化寬松和負利率之“魔盒”。同時(shí)，日本在90年代末實(shí)現了匯率自由化。此后，日元匯率作為一種有效的國際價(jià)格機制，持續地調節國際收支，不斷地釋放寬松政策累積的資產(chǎn)價(jià)格風(fēng)險。
當前，中國處于資產(chǎn)價(jià)格與債務(wù)之巔峰，非自由匯率并未有效地警示與釋放風(fēng)險，若放棄保匯率而大規模降息，以保債務(wù)、保資產(chǎn)與保增長(cháng)，后果可能是股債匯樓“四殺”。
那么，匯率約束到底是好是壞？是增加風(fēng)險還是釋放風(fēng)險？
蒙代爾在其論文《固定與彈性匯率下的資本流動(dòng)與穩定政策》中闡釋了開(kāi)放條件下貨幣與財政之策【5】，后被克魯格曼概括為“不可能三角”。但“不可能三角”誤人不淺。從價(jià)格理論來(lái)看，“三選其二”為偽命題，浮動(dòng)匯率機制可以更有效地警示、釋放和調節資產(chǎn)累積風(fēng)險，同時(shí)約束貨幣和財政過(guò)度擴張。
所以，匯率“兩難”格局，如地方債、房地產(chǎn)，既增加了利率、匯率市場(chǎng)化改革的風(fēng)險性，又增加了其迫切性。
八問(wèn)：A股長(cháng)期過(guò)度“穩定”，到底是股票市場(chǎng)本身的問(wèn)題、以商業(yè)銀行間接融資為主體的金融市場(chǎng)的問(wèn)題，還是宏觀(guān)經(jīng)濟基本面的問(wèn)題？
與美國股市明顯的周期性不同，A股更多體現結構性。那么，A股到底是充分反映了基本面，還是一直走“獨立行情”？
其實(shí)，當經(jīng)濟基本面進(jìn)入景氣周期時(shí)，A股對這一信息并未充分反饋，周期性波動(dòng)不大，但結構性頗為明顯；當經(jīng)濟基本面進(jìn)入非景氣周期時(shí)，A股相對有效地反饋這一信息，但仍存明顯的結構性。
其中的原因在于，最近十多年的名義經(jīng)濟增長(cháng)，部分源自宏觀(guān)政策層面從貨幣-財政-產(chǎn)業(yè)政策的資金傳導，進(jìn)而形成結構性漲勢，股市最終呈現結構性的反饋?？梢?jiàn)，A股還是能夠反映經(jīng)濟基本面，只是其反饋的重點(diǎn)不在周期性上而在結構性上。
除了經(jīng)濟基本面，A股的前景對金融市場(chǎng)化程度提出更高的要求。股票上市、退市以及定價(jià)完全由市場(chǎng)做主，投資者“用腳投票”。全面注冊制改革旨在將選擇權、定價(jià)權下放到市場(chǎng)，而這次改革的難點(diǎn)在于如何實(shí)現交易所的市場(chǎng)化。
當前金融市場(chǎng)以商業(yè)銀行、間接融資為主，投資銀行、直接融資較弱。這種金融市場(chǎng)是否有利于降低企業(yè)的融資成本、提升經(jīng)濟效率？
作為一種重要的直接投融資市場(chǎng)，股票市場(chǎng)一邊為中產(chǎn)家庭提供理財渠道，另一邊為企業(yè)尤其是技術(shù)企業(yè)提供直接融資渠道。股票市場(chǎng)、投資銀行以及直接融資市場(chǎng)的發(fā)展難題，與當前的金融市場(chǎng)結構是否有關(guān)系？能否在商業(yè)銀行與投資銀行之間，間接融資與直接融資實(shí)現更加充分的金融競爭？
九問(wèn)：“強投資、強出口”經(jīng)濟模式為何沒(méi)有轉化為“強消費”，該經(jīng)濟模式還能否延續？
以日韓為代表的東亞模式，一條成功的經(jīng)驗是，以廉價(jià)的勞動(dòng)力和土地吸引外資和技術(shù)，發(fā)展出口制造業(yè)，通過(guò)出口創(chuàng )匯獲得更多資本，國內資本逐步從匱乏到富余，家庭收入提高、消費福利提升，最終構筑形成經(jīng)濟的內生動(dòng)力與內外一體化。
薩繆爾森在其《國際貿易和要素價(jià)格均衡》等多篇論文中，基于赫克歇爾、俄林的研究進(jìn)一步論證了要素價(jià)格均等化定理。薩繆爾森認為，只要存在產(chǎn)品價(jià)格的差異，兩國就會(huì )繼續開(kāi)展貿易，但最終的結果將是兩國產(chǎn)品價(jià)格、生產(chǎn)要素價(jià)格相等【6】。
林毅夫借此理論推測，只要持續對外貿易，國內資本逐漸富余，中國勞動(dòng)力價(jià)格與美國趨于均等化，家庭收入逐步跟近美國。
改革開(kāi)放前二十年，中國資本匱乏價(jià)格高，勞動(dòng)力豐富廉價(jià)，美國則相反，資本富余廉價(jià)、工資高，要素價(jià)格差驅動(dòng)兩國貿易，美國對華投資，中國對美出口。結構性的要素均等化確實(shí)在兩國之間發(fā)生。隨著(zhù)外資與外匯大量進(jìn)來(lái)，國內資本快速富余，與美國資本價(jià)格趨于均等化；同時(shí)，國內勞動(dòng)力價(jià)格有所提高，與美國工資收入差距在縮小。
然而，一個(gè)突出的現象是：勞動(dòng)力價(jià)格均等化的速度，遠低于資本均等化的速度。換言之，資本快速增長(cháng)為何沒(méi)能推動(dòng)家庭收入快速增長(cháng)？
該理論建立在要素完全自由流通的基礎上，相當于假設交易費用為零。交易費用越低時(shí)，出口創(chuàng )匯帶來(lái)的財富增量，轉為勞動(dòng)者工資、家庭收入和消費福利就越多。在2001年到2008年貿易騰飛的時(shí)代，這個(gè)趨勢頗為明顯。
但是，2008年金融危機中斷了這一趨勢。此后三輪擴張性的刺激政策，以及上游非競爭性資源型經(jīng)濟體和下游銀行、電力、電信等基礎服務(wù)經(jīng)濟體，愈加強化了固定資產(chǎn)投資和貨幣市場(chǎng)的結構性。
如此，強出口換取豐富的資本以及貨幣擴張創(chuàng )造的名義貨幣，大量轉化為固定資產(chǎn)投資，更少流入家庭部門(mén)和消費領(lǐng)域。當家庭收入增長(cháng)速度跑輸資本擴張的速度，“強投資、強出口”無(wú)法轉化為“強收入、強消費”，經(jīng)濟內生動(dòng)力和家庭消費福利不足。
數據顯示，中國家庭可支配收入占GDP的比重在43%左右，近些年略有下降，低于全球平均水平60%。其中，美國超過(guò)80%，成功轉型的日本接近60%。
如今，宏觀(guān)經(jīng)濟依然是強投資、強出口與弱消費的結構。投資占GDP的比重超40%，遠高于國際普遍水平的20-30%；消費占比只有50%多，低于國際普遍水平的70-80%。
所以，調整經(jīng)濟結構，從強投資轉向強消費，將強出口換取的富余資本、無(wú)效投資節省的大量資本轉移到家庭部門(mén)和消費領(lǐng)域，是宏觀(guān)經(jīng)濟政策和經(jīng)濟體制改革的重要方向。
十問(wèn)：走出當前宏觀(guān)經(jīng)濟困境的有效辦法，是繼續實(shí)施以投資刺激為核心的宏觀(guān)經(jīng)濟政策，還是深化改革擴大開(kāi)放？
現在的宏觀(guān)經(jīng)濟政策到了十字路口上，是時(shí)候考慮改變宏觀(guān)經(jīng)濟政策的思路。
基于“強投資、弱消費”的經(jīng)濟結構性，以及擴張性政策強化的杠杠率與弱化的內生性，建議啟動(dòng)國民收入計劃，實(shí)施一系列提振家庭收入和消費福利的微觀(guān)經(jīng)濟政策，替代過(guò)去以投資刺激為核心的宏觀(guān)經(jīng)濟政策。
國民收入計劃包括：一是通過(guò)國企利潤、增發(fā)國債、節省基建投資三種方式，直接給普通家庭無(wú)差異發(fā)放現金，考慮每年1萬(wàn)億，連續三年；二是降低存量房貸利率；三是提高國有企業(yè)利潤上繳比例，給中小企業(yè)減稅，給低收入家庭提供稅收補貼；四是大力劃撥?chē)匈Y產(chǎn)充實(shí)社?；?，大幅度提高農村家庭的養老金額度。
國民收入計劃，旨在短期內直接提高普通家庭的收入，緩解當前消費需求不足的問(wèn)題，而解決深層次的經(jīng)濟結構和增長(cháng)方式，必須上升到制度改革層面。
當下，所有人的注意力都在貨幣、財政和產(chǎn)業(yè)政策上，是否降息、是否增發(fā)國債、是否拯救房地產(chǎn)，而忽視財政、貨幣以及經(jīng)濟制度的改革。
布坎南在其著(zhù)作《同意的計算》中，以方法論上的個(gè)人主義，將人們對公共政策失效的關(guān)注點(diǎn)，從政策層面上升到公共選擇的過(guò)程、邏輯以及與之形成的制度【7】。換言之，與政策調整相比，更需要關(guān)注制度改革及其程序。不論從邏輯上，還是從歷史上，中國經(jīng)濟的增長(cháng)主要靠改革開(kāi)放。
例如，地方債務(wù)風(fēng)險，是債務(wù)擴張性政策的結果，還是跟地方債務(wù)軟約束和銀行信貸軟約束有關(guān)？宏觀(guān)經(jīng)濟政策收縮和過(guò)度的債務(wù)抑制政策，是抑制風(fēng)險，還是可能誘發(fā)風(fēng)險？
地方債、房地產(chǎn)和匯率的“兩難”，說(shuō)明政策空間更加狹小，亟需通過(guò)改革來(lái)突破。比政策調整更重要的、比“以時(shí)間換空間”更有效的是，啟動(dòng)新一輪改革開(kāi)放，推動(dòng)經(jīng)濟體制改革，包括利率、匯率、土地、商業(yè)銀行以及國有企業(yè)領(lǐng)域的市場(chǎng)化改革，從間接稅轉向直接稅的稅收收入改革，從基建投資轉向家庭福利的財政支出改革，等等。
以上“十問(wèn)”，拋磚引玉，旨在共同探討如何解決實(shí)際問(wèn)題，以增進(jìn)國民經(jīng)濟、家庭收入及消費福利。
參考文獻
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